美国在线-时代华纳的股价今年已经下跌了31%，投资人如何才能知道哪里是底呢？这里也许能提供一个线索：当其股价低于竞争对手雅虎的股价时，也许就是底部了。自从2000年底以来，还没有出现过这种情况。

    目前雅虎的股价大约为18美元，比近一年来的低点涨了一倍多。而美国在线-时代华纳的股价为21美元，是近一年来的最低点。两家公司的股价已经很接近了。昨天，美国在线-时代华纳免去了舒勒的AOL董事会主席兼CEO的职务，投资者也许会因此感觉该公司第一季度业绩报告将令人失望。对于很多股东来说，这一消息与任命皮特曼接管AOL同样令人吃惊。
　　
　　目前，美国在线-时代华纳的市值（970亿美元）仍然比雅虎的市值（112亿美元）大得多。双方股价的接近只会有一种心理影响。在网络泡沫的鼎盛期，分析师总是把两家公司放在一起讨论：雅虎是最大的门户网站，AOL则是增长最快的ISP。
　　
　　美国在线-时代华纳：最让人痛恨的股票
　　
　　由于网络公司网络广告投放量急剧减少，雅虎的业务一年前出现了暴跌，人们很快发现雅虎的弱点在于没有什么实际价值，这当然无法与时代华纳下属的著名杂志、华纳兄弟公司、CNN、HBO等资产相比。但是美国在线与时代华纳合并后15个月，股价却创出了新低，而雅虎却活得挺好，这里的原因何在呢？
　　
　　这里面的主要原因不在雅虎，而在于美国在线-时代华纳。Soundview　Technology分析师洛汉表示：“美国在线-时代华纳是我目前研究的股票中最受人痛恨的。”他认为投资者积极性饱受摧残造成了股价下跌。
　　
　　其中两个最主要的原因是美国在线-时代华纳在过去半年内发布的两次盈利预警。其中一次发生在一月初，当时皮特曼即将接任CEO的帕森斯没有能平息人们对订户数量增长放缓问题的关注，也没有澄清公司的宽带发展战略。分析师和机构投资者对此感到很沮丧，因此开始抛售手中的大量股票，从而造成了股价下跌。该公司最大的机构投资者Janus Capital在过去数月中已经出售了6000多万股，占到了总持股量的25%。
　　
　　美国在线-时代华纳的债务水平也令人关注，到去年年底已经达到230亿美元，而且仍在增长。根据此前达成的协议，美国在线-时代华纳正在回购贝塔斯曼持有的49.5%的AOL欧洲股权，价格为67.5亿美元。AT&T也正在寻求将所持有的时代华纳娱乐公司25.5%的股权卖给美国在线-时代华纳，分析师估计这大约价值100亿美元。
　　
　　到目前为止，公司管理层几乎没有透露这些谈判的进展情况，也没有透露AOL将如何通过其它有线电视公司的线路提供其服务，而这将是AOL把用户转向宽带的关键。First　Albany分析师斯夸里表示：“美国在线必须与其它有线电视运营商签约。”但目前还没有这方面的迹象。
　　
　　由于有这么多悬而未决的问题，投资者已经不再很看好美国在线-时代华纳了，而开始把目光转向维亚康姆等竞争对手。由于电视广告和广播广告市场的好转，维亚康姆今年的股价已经上涨了14%。
　　
　　雅虎仍然任重道远
　　
　　自从塞梅尔2001年5月出任雅虎CEO以来，一直保持着低调，这似乎对雅虎很有利。虽然2001年的业务有了急剧下滑，雅虎第四季度的销售额和盈利都超过了目标。4月10日，该公司预期今年第一季度的收入将在1.6亿到1.8亿美元之间，运营利润在500万到1500万美元之间，合每股一到两美分。
　　
　　雅虎还有很多工作要做。目前不稳定的网络广告仍是其主要收入来源。塞梅尔表示，要通过加强收费服务来使公司恢复增长并获得大量盈利，但是如果考虑到雅虎自己并没有什么内容，这简直就是个骗局。
　　
　　由于雅虎股价比其最高点237美元已经有了很大下跌，塞梅尔只买了一家公司：排名第二的招聘网站HotJobs.com。但是，这次收购以及雅虎在网络广告市场中份额加大使得华尔街对雅虎的信心超过了美国在线-时代华纳。
　　
　　AOL是免费赠品？
　　
　　考虑到美国在线-时代华纳拥有媒体、娱乐等资产，同时研究两家公司的分析师认为其长期前景更好。但是，该公司首先要拿出一份好的第一季度业绩报告。斯夸里估计来自AOL业务的收入将有23.9亿美元，与去年同期持平，这主要是由于网络广告和电子商务收入的减少。包括AOL欧洲在内的AOL业务将取得4.99亿美元的现金收益，比去年同期的5.07亿美元有所下降。用户数量净增长250万，而2000年同期为410万，2001年同期为370万。因此，美国在线-时代华纳的这一主要增长动力在第一季度的表现不会超过公司的整体水平。
　　
　　分析师预计，美国在线-时代华纳将取得95亿美元收入，每股收益为15美分，与去年同期基本持平。这里还不包括皮特曼可能揭露的一些坏消息。4月9日对舒勒的任命可能是一个极坏的预兆。斯夸里说：“很明显，这是一次降级任命，这表明全公司最重要的部门AOL的表现很糟糕。”
　　
　　尽管美国在线-时代华纳非常令人失望，斯夸里认为现在的股价仍然过低，他说：“从价值的角度讲，如果把公司拆成美国在线和时代华纳，那么时代华纳的股价就足以达到23美元。这表明，美国在线-时代华纳的投资者实际上是免费得到AOL的。”但是这个分析对那些在合并后以58美元的价格买入股票的人简直是第二次打击。另一方面，如果华尔街真把AOL当作免费赠品，那表明AOL已经远远不如老对手雅虎值钱了。